Что творится с ценами? Фондовый рынок
10:14 18.05.2013

FIG.1Финансовые активы продолжают удивлять нас своей прочностью, что уже само по себе подогревает интерес инвесторов к риску. Однако за бравадой и самоуверенностью скрываются нервозность и тревога. Текущая динамика слишком ненадежна. Например, американский фондовый рынок растет уже почти 180 дней даже без намека на хотя бы 5%-ную коррекцию. Центральные банки США и Японии в совокупности ежемесячно покупают активы на сумму 160 млрд. долларов, ЕЦБ обеспечивает банкам столько ликвидности, сколько им нужно, при наличии обеспечения, а на развивающихся рынках снова растут валютные резервы, сторонники ортодоксальности предупреждают об угрозе инфляции и стремительном росте цен на сырье, особенно на золото. Но пока ничего такого не происходит. Индекс CRB снизился на 6.5% по сравнению с январскими максимумами и потерял 40% по сравнению с уровнями 2008 года Золото продается на 20% дешевле, чем в четвертом квартале 2012 года. Восходящая динамика после внушительной распродажи в середине апреля не смогла преодолеть уровень коррекции Фибоначчии. Прорыв области 1400 долларов за унцию может спровоцировать паническое бегство инвесторов и падение цен к 1322. Пожалуй, достаточно доводов, чтобы покончить с голословными утверждениями о росте спроса на «физические» активы, как на инструмент защиты от так называемых финансовых репрессий, возникших в результате отрицательных реальных процентных ставок. ЕЦБ и ФРС недавно зафиксировали ослабление ценовых давлений. Если не брать в расчет цены на продукты питания, CPI в Китае близок к базовым значениям индекса в Еврозоне и США — то есть, значительно ниже 2%. Япония, Швейцария и Швеция переживают дефляцию. Страны европейской периферии тоже близки к дефляции, особенно Греция, снижение инфляции наблюдается в Германии, Франции, Италии, Испании и Голландии. Дефляционная среда особенно губительна для периферийных стран Европы. Чтобы повысить свою конкурентоспособность, им нужно держать инфляцию ниже, чем в Германии в течение длительного периода времени. Но в Германии CPI вырос всего лишь на 1.1% в годовом счислении. Некоторые обозреватели утверждают, что ФРС экспортирует инфляцию через свою программу количественного ослабления. Однако, что-то ее нигде не видно. По крайней мере, у крупнейших торговых партнеров Америки ее не наблюдается. Недавно появилось мнение о том, что Япония своим QE будет экспортировать дефляцию. Как бы там ни было, в Европе именно низкая инфляция в Германии ведет к дефляции на периферии, не зависимо от того, что ЕЦБ делает со своими ставками.

Премьер министр Японии Синзо Абэ считает высокие зарплаты главным инструментом реструктуризации и оживления третьей по величине экономики в мире. Ослабление иены способствовало росту корпоративных доходов и улучшению прогнозов, но компании все же не спешат делиться своими прибылями и повышать зарплату, ограничиваясь эпизодической выплатой премий. В Германии ситуация другая. Профсоюз наемных рабочих IG Metall и профсоюз работодателей Gesamtmetall договорились об уровнях заработной платы. Около 770 тысяч рабочих, попадающих под действие договора, получат повышение зарплаты на 5.6% в течение следующих 20 месяцев. Профсоюз рассчитывал на повышение уровня оплаты труда на 5.5% за год. IG Metall представляет интересы 3.7 млн. человек, и данная договоренность повлияет и на другие переговоры по зарплатам, однако, следует отметить растущую пропасть между различными отраслями и регионами страны. Баварский профсоюз ранее добился повышения на 3.4% — оно вступает в силу с июня, а также повышения на 2.2% с 1 мая следующего года. Рынок труда в Баварии отличается дефицитом специалистов, и безработица там ниже, чем в среднем по стране. Европа только теперь в полной мере оценила слова знаменитого банкира 18 века Мейера Ротшильда: «позвольте мне печатать и контролировать национальную валюту, и мне будет все равно, кто устанавливает законы». Это утверждение кажется правдивым, как никогда, однако, если бы Ротшильд сейчас был бы жив, он, возможно, подправил бы свое изречение, добавив: «но позвольте мне распределять социальные блага между трудом и капиталом, и мне не страшны никакие превратности валютного курса».

Некоторые американские чиновники признали, что повышение заработной платы в Китае на самом деле корректирует перекосы в конкурентоспособности, а валютные курсы тут не при чем. Повышение зарплат в Германии (и, соответственно, затрат труда на единицу продукции) поможет Франции, Италии и Испании больше, чем снижение ставки Центробанка на 25 базисных пунктов. Мало кто осознает значимость падения цен на рынке японских государственных облигаций, несмотря на то, что Центробанк скупает 70% нового выпуска. В прессе в основном пишут о том, что японские инвесторы стремятся вывести средства из гос.облигаций своей страны и вкладывают их в иностранные акции и облигации. Некоторые считают, что на доходность по японским долговым бумагам влияют ставки ФРС. На самом деле, доходность складывается из двух компонентов: реальной процентной ставки и премии за риск. В странах с высоким уровнем дохода премия за риск ассоциируется с угрозой инфляции. Сейчас ее сложно оценить, потому что центральный банк покупает гос. облигации. И все же, не исключено, что рост доходности по 10-летним бумагам является следствием роста инфляционных ожиданий.

До ноябрьских выборов 10-летние японские облигации приносили доход в размере 75 базисных пунктов. Этот показатель устойчиво снижался и достиг уровня 50 базисных пунктов, сведя на нет рост в начале апреля, после объявления решения Банка Японии. На этой неделе же доходность протестировала новый годовой максимум на уровне 90 б.п. Можно попытаться оценить инфляционные ожидания, сравнив доходность по традиционным облигациям с реальной доходностью по облигациям, привязанным к инфляции. Пятилетние «безубыточные» бумаги в ноябре прошлого года держались чуть выше 70 б.п. и выросли до 160 б.п в начале марта. Пока вопрос с новым главой Центробанка оставался открытым, доходность консолидировалась, но на этой неделе она достигла новых многолетних максимумов на уровне 190 б.п. По иронии судьбы, Япония может иметь низкие процентные ставки, несмотря на рост номинальной доходности. Многих это сбивает с толку.

Марк Чандлер, Brown Brothers Harriman

Подготовлено Forexpf.ru

Десять зарисовок мирового экономического коллапса Валютный рынок
23:36 17.05.2013

FIG.1Когда произойдет экономический коллапс? Просто откройте глаза и осмотритесь вокруг. Может быть, до Уолл-стрит очередная волна кризиса еще не докатилась, но миллиарды людей по всему миру давно и остро ощущают его присутствие. Большая часть Европы уже погрузилась в глубокую экономическую депрессию, вторая и третья по величине экономики мира (Китай и Япония) тоже публикуют крайне тревожную экономическую статистику, и практически повсеместно растет экономическое неравенство, даже несмотря на то, что 80% населения мира и так уже живет на менее чем 10 долларов в день. И то, что Dow в последнее время ставит новые рекорды, вовсе не означает, что у нас все хорошо. Помните, пузырь достигает своих максимальных размеров непосредственно перед тем, как лопнуть. Новое цунами экономического кризиса уже проносится по Европе и Азии, сметая все на своем пути, и угрожая разорением и бедствием Соединенным Штатам. Самое время морально подготовиться. Ниже представлены десять сцен экономического коллапса, который уже шагает по планете…

1. Безработица в Греции достигла 27% / 60% среди молодежи

Экономическая депрессия в Европе усугубляется с каждым месяцем. По данным Daily Mail, начиная с 2009 года уровень безработицы в Греции вырос в три раза… В феврале безработица среди молодежи впервые превысила 60%, отражая бедственное положение страны, вызванное рецессией после многих лет фискальной консолидации, навязанной международными программами финансовой помощи. Общая ставка безработицы в стране с начала кризиса увеличилась втрое, при этом ее значение более чем в два раза превышает общий показатель по Еврозоне (12.1% за март).

2. Детройт, Мичиган банкрот, его запасы денежной наличности тают на глазах

Мне нравится писать про Детройт, потому что он являет собой наглядный пример того, в каком направлении движется вся страна. Просто он всегда в авангарде. На данном этапе Детройт, по большому счету, банкрот, при этом новый финансовый управляющий Кевин Орр открыто говорит о том, что деньги закончатся уже в следующем месяце… По его словам, чтобы спасти крупнейший город штата Мичиган от банкротства, нужно резко сократить долгосрочные и пенсионные обязательства. Таков текущий чрезвычайный план. В отчете Орра говорится о том, что облигации, пенсии и другие долгосрочные обязательства на сумму 9.4 млрд. долларов, лишают его возможности обеспечивать общественную безопасность и транспортные услуги. Он предлагает сократить сумму основного долга, снизить пенсионные выплаты и трудовые пособия. «Не следует недооценивать глубину финансового кризиса», — заявил Орр на днях в своем выступлении. Он назвал свой отчет «отрезвляющим предупредительным сигналом о том, какое будущее ждет Детройт».

3. Франция на грани экономического отчаяния

Франция идет по пути Греции, Испании, Португалии и Италии. Ниже приводится цитата из статьи, опубликованной недавно в издании The Economist. «Хельдер Перейра — молодой человек без работы и без каких бы то ни было надежд на светлое будущее: ему двадцать один год и неполное среднее образование. Четыре месяца назад он потерял свою работу на стройке. Его сбережения быстро заканчиваются. Он пришел в местное бюро по трудоустройству в пригороде Парижа, чтобы получить пособие по безработице и помощь в поиске новой работы. Деньги он получит. Работа — уже другой вопрос. Безработица среди молодежи в его районе превышает 40%».

4. Семь тысяч прошенных домов в Дейтоне, штат Огайо

По всему Верхнему Среднему Западу полно в прошлом крупных, а ныне городов-полупризраков, с заброшенными домами. Дейтон в штате Огайо — один из примеров… Дейтон, как и многие ему подобные города, все еще стоит по колено увязший в заброшенной, полуразрушенной недвижимости, появившейся после волны лишений права выкупа и экономического спада пять лет назад. Заколоченные здания мешают городу восстановиться, оправиться от пережитого кризиса. Кевин Пауэлл, действующий управляющий жилищной инспекции города, утверждает, что чиновники планируют использовать 5.2 млн. долларов — половину денег из программы Развития штата Огайо и соответствующего гранта из общих средств города — чтобы снести 465 заброшенных домов к концу сентября. Капля в море, если вспомнить, что таких домов всего семь тысяч и они прибывают!

5. Испания в руках самовольных поселенцев

В Испании свирепствует безработица, люди на грани отчаяния. На самом деле в некоторых испанских городах целые квартирные дома заполнены самовольными жильцами… Жилой комплекс на 258 квартир в Парле, городке неподалеку от Мадрида, мог бы стать предметом оживленного интереса со стороны инвесторов, жаждущих вложить средства в дешевую недвижимость Испании. К сожалению, две трети здания не приносят никакого дохода, потому что их оккупировали незаконные поселенцы. «Это происходит по всей стране», — пишет Хосе Мария Фрейль, мэр города. По имеющимся данным только сто квартир в здании, построенном для городского совета, заселены на основании договоров аренды, да и эти официальные жильцы платят через одного. «Люди потеряли работу, они больше не могут выплачивать ипотечные кредиты или аренду, поэтому у них отобрали жилье, что привело к волне нелегальных захватов свободной жилплощади».

6. Сокращение энергопотребления в Китае

Уровни потребления электроэнергии, как правило, отражают общую экономическую активность. Вот, почему недавнее резкое падение объемов энергопотребления в Китае выглядит столь зловеще. Вот цитата из Zero Hedge… «По словам Криса Вуда из CLSA, ежемесячное потребление электроэнергии в Китае (наиболее точный индикатор общей экономической стабильности, если верить нынешнему Премьеру) в январе-феврале 2013 года росло на 5.5% в годовом исчислении, а в марте уже на 1.9% г/г — это самые низкие темпы роста с мая 2009 года.

7. Ужасающие данные по второй по величине экономике на планете

Экономические данные, поступающие с берегов Поднебесной, многих экономистов заставляют вздрагивать по ночам и просыпаться в холодном поту… Для начала, даже согласно последней китайской статистике, максимально завышенной и приглаженной, спад кажется невероятно резким. Индекс PMI в стране достиг минимальных значений за последние два года. Впервые с января 2009 года сократилось число работников в сфере услуг. Китайский индекс опережающих индикаторов тоже не подает никаких признаков восстановления. Более того, он указывает на то, что Китаю грозит экономическое охлаждение по масштабам равноценное событиям 2008 года. А если вспомнить про огромные долги, поддерживающие китайскую экономику на плаву, можно не без оснований предположить, что сейчас экономика страны просто не растет.

8. Каждая пятая американская семья живет на продовольственные талоны

В далекие 1970-е на талоны жила одна семья из пятидесяти. Но сегодня, несмотря на разгар так называемого „экономического восстановления“, число заявок на получение талонов неуклонно растет. Вот отрывок из передачи на CNS… Согласно последним данным Американской программы льготной покупки продуктов (SNAP), в январе 2013 года в ней приняло участие на 889154 семей больше, чем в январе 2012 года (23 087 886 против 22 188 732 соответственно). По данным переписи населения, проведенной в декабре 2012 года, всего в США 115 310 000 домохозяйств. Таким вот образом и получается, что каждая пятая семья живет на талоны.

9. Голодающие дети Америки

Возможно те, кто работает в крупных банках на Уолл-стрит, не ломают голову над тем, как накормить своих детей, но в масштабах страны прослеживается пугающая тенденция к росту числа голодающих детей. Вот, пожалуйста, некоторая статистика из разных источников…

— Впервые за всю историю более миллиона учеников государственных школ в США оказались бездомными. Начиная с 2006-2007 учебного года этот показатель вырос на 57%.

— В Майами 45% детей живут в нищете.

— В Кливленде более 50% всех детей живут в нищете.

— Согласно данным последнего отчета, 60% всех детей в Детройте живут в нищете.

10. Душераздирающие страдания сотней миллионов отчаявшихся людей, о которых нам никто ничего не рассказывает

В мире миллиарды людей, живущих в нечеловеческих условиях, но не имеющих права голоса. Нам редко рассказывают о том, в какой страшной нищете они живут, но это не значит, что их не существует вовсе. От статистики, собранной Стивеном Лендманом, у любого нормального человека кровь стынет в жилах… По меньшей мере 80% людей живут менее чем на 10 долларов в день. Более трех миллиардов людей живут менее чем на 2.50 доллара в день. Более 80% людей живут в странах с растущим социальным неравенством. Сорок процентов беднейшего населения получают пять процентов от мирового дохода. На долю нижних двадцати процентов приходится 1.5% дохода. Верхние двадцать процентов зарабатывают 75% совокупного дохода. По данным UNICEF, в нищете ежедневно умирает 22 тысячи детей. Они „умирают тихо, в самых бедных селениях на земле, в дали от пристальных взглядов и высокой морали мировой общественности. Слабые и беззащитные при жизни, умирая тысячами, они становятся невидимыми“. Около 28% детей в развивающихся странах страдают от дефицита массы тела, неполноценного питания и/или задержки роста.

Как такое случилось, что в нашем богатом мире столько людей живут в таких условиях? К несчастью, ситуация ухудшается. Экономическая и финансовая система разваливается на глазах и через несколько лет мы будем вспоминать сегодняшний день как „старые добрые времена“. Все больше и больше людей начинают понимать, куда мы катимся. Например, по данным последних опросов, сорок восемь процентов американцев полагают, что лучшие дни Америки уже позади. Так ли это? Не хочется верить.

Подготовлено Forexpf.ru Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Forex